启运操盘中国期货市场交割结算价第三次“出海”

　　日本大阪交易所（OSE）于5月26日挂牌上市以上期所天然橡胶期货交割结算价为基准的“上海天然橡胶期货”合约。该合约以日元结算启运操盘，采取现金交割方式。这一举措标志着上期所天然橡胶期货所形成的“中国价格”将通过OSE传递到更多国家和地区的实体企业。这不仅能够为中国境内外企业提供更为多元化的价格信息以及风险管理工具，同时也为中日两国资本市场的互联互通增添了“期货样本”。

　　一家中资机构入选做市商

　　5月22日，OSE在其官网透露，OSE上市的上期所天然橡胶期货产品得到了主要经纪商与做市商的支持，接入OSE橡胶期货市场的主要经纪商已准备好提供上海天然橡胶期货的接入服务，至少有7家做市商完成注册，承诺持续提供买卖报价，以保障交易顺畅。期货日报记者注意到，有一家中资机构做市商——深圳前海景佑贸易有限公司（下称前海景佑）赫然在列。

　　据了解，作为一家技术实力雄厚的科技公司，前海景佑依托自主研发的Zerg期货期权交易风控系统，专业开展做市商、场外期权、场外收益互换等业务，同时涉足大宗商品和贵金属实体贸易。自2018年成立以来，前海景佑已获得多家境内交易所的做市商资格启运操盘，包括上期所黄金、螺纹钢、沥青期货，郑商所动力煤期权，大商所棕榈油期货，上海黄金交易所黄金和白银现货等。在境外市场，其子公司——景佑国际科技有限公司（下称景佑国际）也取得了显著成就，先后成为芝商所铝期货和上海金（SGC/SGU）期货做市商，以及LME迷你铝、迷你锌期货做市商，并与LME签署了螺纹钢、废钢期货做市协议。

　　机遇与挑战并存

　　前海景佑相关负责人表示，公司非常看好“中国价格”国际化发展前景。在获悉上期所与OSE的合作计划后，公司第一时间联系OSE洽谈做市商事宜，并严格按照OSE的规定制定方案。在OSE“上海天然橡胶期货”合约上市首日，公司便积极进行了做市报价。

　　该负责人认为，做市商制度在缩小市场价差、提升市场活跃度等方面将发挥重要作用，但同时也面临诸多挑战。一是行情传输延迟问题。由于OSE的天然橡胶行情受到上期所行情的驱动，如何实现行情数据的及时传输成为关键。虽然上海与东京之间已有海底光纤连接，但实际通信节点与最优路由可能存在偏差，导致价格延迟。二是跨国托管部署协调难题。OSE的托管部署需要会员、运营商和经纪商的多方协作。景佑国际选择的合作方分别位于日本、中国香港和欧洲启运操盘，协调各方在商业文化和运营节奏上的差异成为一大挑战。三是三级结算带来的技术瓶颈。景佑国际参与OSE做市业务的结算层级为三层结构，涉及中国香港经纪商和新加坡经纪商（OSE会员），这种多层连接可能导致接口延迟累积，影响交易效率。

　　交割结算价授权：“中国价格”国际化的重要实践

　　期货交割结算价授权，作为一种互利共赢、风险可控的合作方式，成为中国期货合约标准“走出去”、“中国价格”国际化的一项重要实践。

　　2020年9月21日，挪威浆纸交易所挂牌上市以上期所纸浆期货合约为标的的“上海纸浆期货”，采用美元计价，现金交割。此次交割结算价授权开创了中国期货市场的两个“第一次”，即第一次授权境外交易所直接使用境内期货品种交割结算价，第一次向境外交易所输出中国期货合约标准。

　　2024年3月18日，马来西亚衍生产品交易所挂牌上市“马来西亚交易所大连商品交易所豆油期货”，采用美元计价，现金交割。这是东盟国家交易所首次挂牌上市以我国商品期货价格为基准进行结算的期货合约。

　　2025年5月26日，日本大阪交易所挂牌上市以上期所天然橡胶期货交割结算价为基准的“上海天然橡胶期货”合约启运操盘，采用日元结算，现金交割。据了解，该合约将直接引用上期所天然橡胶期货合约的人民币价格作为交易点数，并以每点乘以100日元进行结算，省去汇率换算和税率扣减，便利全球天然橡胶市场投资者直接参考和使用上海天然橡胶期货合约价格进行投资交易和风险管理。

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